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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,周源近期對寧波銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《寧波銀行2022年業(yè)績點評：非息階段擾動，經營韌性彰顯》，本報告對寧波銀行給出買入評級，認為其目標價位為34.77元，當前股價為26.82元，預期上漲幅度為29.64%。

寧波銀行(002142)
投資要點
寧波銀行22A：非息階段擾動，存款成本優(yōu)化，資產質量波動。
數(shù)據(jù)概覽
年報顯示：22A歸母凈利潤同比+18.1%，增速環(huán)比22Q1-3下降2.1pc；營收同比+9.7%，增速環(huán)比-5.5pc。ROE為15.6%，同比-1.1pc；ROA為1.05%，同比-2bp。22年末不良率0.75%，環(huán)比22Q3末-2bp；撥備覆蓋率505%，環(huán)比-15pc。
非息階段擾動
22A寧波銀行營收同比+9.7%，增速環(huán)比22Q1-3下降5.5pc；歸母凈利潤同比+18.1%，增速環(huán)比-2.1pc。營收增速下滑，源于其他非息的階段性擾動。22A非息收入同比+1.4%，增速環(huán)比大幅-20.4pc。其中，中收增速環(huán)比-1.7pc至-9.6%，主要受理財凈值波動、代銷業(yè)務行業(yè)性承壓的影響；其他非息增速環(huán)比-31.8pc至9.1%，主要受22Q4債市波動影響，公允價值變動損失規(guī)模略超預期。展望2023年，寧波銀行有望實現(xiàn)10%左右的營收增長，預計主要是規(guī)模保持高增、息差韌性較強（受重定價影響小），拖累因素或為投資收益。節(jié)奏來看，考慮22Q1息差和投資收益的高基數(shù)，全年營收或呈現(xiàn)前低后高走勢。
存款成本優(yōu)化
22Q4凈息差（期初期末口徑）環(huán)比+1bp至2.11%，主要受益于負債成本壓降。22Q4負債成本率環(huán)比-1bp至2.05%，得益于定存成本壓降。22H2定存付息成本率較22H1下降21bp，其中個人定存付息成本率較22H1大幅下降129bp。推測：①寧波銀行絕大多數(shù)存款在1年內到期，隨著高息存款到期，存款成本率自然下降，截至21Q4末、22Q2末，1年內到期存款占比分別為88%、83%；②壓降高利率美元存款規(guī)模，22Q4末寧波銀行美元存款余額較22Q2末壓降37%。
資產質量波動
①不良向好，關注波動。22年末不良率0.75%，環(huán)比Q3末-2bp，22A不良生成率1.00%，較22H1下降5bp；關注率0.58%，環(huán)比22Q3末+11bp，判斷是疫情沖擊下零售貸款風險行業(yè)性承壓，驗證來看22Q4末零售貸款不良率較22Q2末+6bp至1.39%。②撥備少提，反哺利潤。22年末撥備覆蓋率505%，環(huán)比22Q3末-15pc，主要是22Q4寧波銀行信貸減值力度大幅度下降。展望2023年，隨著疫情消退，寧波銀行資產質量有望從Q2開始改善。
盈利預測與估值
預計寧波銀行2023-2025年歸母凈利潤同比增長18.5%/18.9%/18.9%，對應BPS26.75/30.77/35.57元每股。現(xiàn)價對應2023-2025年PB估值1.02/0.88/0.76倍。目標價34.77元/股，對應2023年PB1.30倍，現(xiàn)價空間28%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發(fā)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券邱冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利230.74億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為7.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為40.7。

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