業(yè)績(jī)回顧

2022 年業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期，1Q23 業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期公司公布2022 年年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入5.77 億元，同比下降6.8%；歸母凈利潤(rùn)1.92 億元，同比下降20.3%，業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。公司同時(shí)公告1Q23業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入1.51 億元，同比下降9.9%，低于我們預(yù)期；歸母凈利潤(rùn)6,298 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.2%，主要系廣告宣傳費(fèi)用減少帶來(lái)銷售費(fèi)用同比下降46.5%。公司2022 年度利潤(rùn)分配方案為每10 股派息2 元（含稅）并以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增4.5 股。

(資料圖片)

發(fā)展趨勢(shì)

疫情影響逐步消退，高鐵媒體業(yè)務(wù)隨出行人流逐步修復(fù)。高鐵媒體方面，4Q22 受到疫情反復(fù)影響，線下人群出行與廣告主經(jīng)營(yíng)雙重受限，廣告主上刊情況偏弱；伴隨年底疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，鐵路客流快速反彈，場(chǎng)景修復(fù)疊加節(jié)點(diǎn)營(yíng)銷帶動(dòng)廣告主投放需求回補(bǔ)；但由于一季度除春節(jié)外其余均為業(yè)績(jī)淡季，且2023 年春節(jié)較早，部分預(yù)算前置于12 月投放，1Q23 收入仍為同比下降但降幅較4Q22 大幅收窄12.5ppt。戶外大屏業(yè)務(wù)方面，公司自2022 年中以來(lái)相繼于廣州、貴陽(yáng)等地亮屏，2022 年戶外大屏收入1,125萬(wàn)元，我們判斷今年其收入貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升。從廣告主行業(yè)角度，除原有消費(fèi)、家居建材、互聯(lián)網(wǎng)等客戶外，2022 年新增奢侈品、汽車、金融等行業(yè)客戶，新進(jìn)入廣告主包括度小滿、滴滴出行、比亞迪、夢(mèng)金園等。

媒體資源成本保持穩(wěn)定，2023 年點(diǎn)位資源獲取或提速。媒體資源方面，2022 年公司新增28 個(gè)站點(diǎn)資源，對(duì)11 個(gè)站點(diǎn)進(jìn)行媒體優(yōu)化，數(shù)碼刷屏機(jī)占比進(jìn)一步升至80%以上。受到疫情影響，2022 年公司媒體資源拓展速度有所放緩，我們判斷伴隨外部環(huán)境回暖，2023 年公司有望加速站點(diǎn)及戶外大屏資源獲取進(jìn)程。成本方面，2022 年公司高鐵媒體資源使用費(fèi)2.12 億元，同比僅增長(zhǎng)1.43%，我們認(rèn)為一方面由于2022 年公司點(diǎn)位擴(kuò)張有限疊加部分站點(diǎn)優(yōu)惠政策，另一方面亦顯示出公司作為行業(yè)頭部企業(yè)仍具一定議價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)。

關(guān)注五一假期客流高峰助推廣告主上刊需求。據(jù)攜程統(tǒng)計(jì)，截至4 月6 日五一國(guó)內(nèi)游訂單已追平2019 年，同比增長(zhǎng)超7 倍，其中長(zhǎng)途旅游訂單占比超六成，而根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)介紹，今年五一假期全國(guó)鐵路增開(kāi)列車超1,500 列。

我們預(yù)計(jì)短期出行小高峰有望帶動(dòng)廣告主投放，同時(shí)去年二季度受到疫情影響較大，在同比低基數(shù)下我們認(rèn)為公司2Q23 業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較大幅度反彈。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們維持2023/2024 年盈利預(yù)測(cè)，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，暫不考慮資本公積轉(zhuǎn)增股本影響維持目標(biāo)價(jià)45.3 元，對(duì)應(yīng)25/21 倍2023/2024 年P(guān)/E。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)19/16 倍2023/2024 年P(guān)/E，目標(biāo)價(jià)較當(dāng)前股價(jià)有30.3%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度低于預(yù)期，盈利修復(fù)進(jìn)展較慢，戶外大屏建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

關(guān)鍵詞：