【資料圖】

核心觀點(diǎn)：

市場(chǎng)整體需求相對(duì)較弱，23Q1 業(yè)績(jī)有所承壓。公司披露2023 年一季報(bào)，2023 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.74 億元，同比下滑11.15%，環(huán)比下滑22.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65 億元，同比下滑42.20%，環(huán)比下滑33.36%；毛利率層面，公司22Q1 毛利率為31.42%，同比下降8.30pct，環(huán)比下降2.49pct?？傮w來(lái)看，收入端，23 年第一季度公司受市場(chǎng)整體需求相對(duì)較弱，疊加部分客戶處于庫(kù)存調(diào)整期影響，致使本期銷售規(guī)模有所降低；利潤(rùn)端，受毛利率波動(dòng)以及管理/研發(fā)費(fèi)用率較高影響，23Q1 盈利能力有所承壓。

展望2023 年全年，公司盈利能力有望逐步回暖。公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)景氣變化，在下游應(yīng)用方面積極拓展汽車電子、光伏領(lǐng)域，汽車電子領(lǐng)域公司正與聯(lián)合電子等多個(gè)國(guó)際化汽車客戶進(jìn)行產(chǎn)品導(dǎo)入，光伏領(lǐng)域中也成功推出全球首款1200V100A 光伏用單管IGBT，實(shí)現(xiàn)對(duì)功率模塊的部分替代；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司MOSFET 持續(xù)向高壓高端產(chǎn)品升級(jí)，IGBT 模塊預(yù)計(jì)在2023 年Q3 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；新產(chǎn)品方面，公司大力布局第三代半導(dǎo)體功率器件和功率IC 產(chǎn)品，目前1200V SiC MOS 已進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段，功率IC 方面，公司控股國(guó)硅集成，正積極推進(jìn)用于汽車電子領(lǐng)域的隔離驅(qū)動(dòng)IC 產(chǎn)品和SmartMOS 產(chǎn)品的研發(fā)，預(yù)計(jì)2023 年底可以實(shí)現(xiàn)出樣。我們認(rèn)為，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)，盈利能力在2023 年有望逐步回暖。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25 年EPS 分別為1.58、1.98、2.48元/股。參考可比公司估值水平，綜合考慮公司行業(yè)地位、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、成長(zhǎng)空間等因素，給予公司23 年35 倍的PE 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值55.42元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)景氣波動(dòng)，供應(yīng)商依賴風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。

關(guān)鍵詞：