中泰證券股份有限公司王芳,楊旭,劉博文近期對潔美科技(002859)進行研究并發(fā)布了研究報告《潔美科技：主業(yè)進一步復(fù)蘇，持續(xù)關(guān)注新品拓展進度》，本報告對潔美科技給出買入評級，當(dāng)前股價為27.45元。

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潔美科技(002859)

投資要點

一季度營收平穩(wěn)，毛利率提升顯著

公司發(fā)布2023年一季報，2301年公司營業(yè)收入3.08億元，同比下降6.05%，環(huán)比下降0.32%，歸母凈利潤0.32億元，同比下降1.71%，環(huán)比提升95.84%，公司毛利率為32.41%，同比下降0.08pct，環(huán)比提升5.47pct，公司毛利率提升主要系各業(yè)務(wù)稼動率持續(xù)提升所致。

各業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，后續(xù)增長動力足

1）紙質(zhì)載帶：22年實現(xiàn)營收8.4億元，同比下降37%，毛利率32.89%，同比下降9.7pct，公司持續(xù)優(yōu)化紙質(zhì)載帶系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，滿足生產(chǎn)高端小型化、車載、半導(dǎo)體類載帶產(chǎn)品，在產(chǎn)能投放方面，公司計劃23年下半年投放第五條電子專用原紙產(chǎn)線；2）膠帶：22年實現(xiàn)營收1.67億元，同比下降37%，毛利率29.4%，同比下降6.18pct；公司已完成原有膠帶生產(chǎn)線按計劃完成搬遷，新訂購的生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)，新增200萬卷/年產(chǎn)能后續(xù)將逐年釋放；2）塑料載帶22年實現(xiàn)營收0.98億元，同比下降13.87%，公司塑料載帶已實現(xiàn)精密模具自制，具備原材料黑色塑料粒子及片材的自產(chǎn)能力，目前投產(chǎn)生產(chǎn)線已達到70條，半導(dǎo)體封測領(lǐng)域客戶取得了突破性進展；3）膜材料22年實現(xiàn)營收0.87億元，同比下降23.85%，已實現(xiàn)了向國巨、華新科、風(fēng)華高科(000636)、三環(huán)集團(300408)等客戶穩(wěn)定批量供貨，在韓、日系大客戶端的驗證也在按計劃推進，同時公司自產(chǎn)基膜產(chǎn)線已完成生產(chǎn)調(diào)試，自制基膜的離型膜向客戶驗證也按計劃進行。

主業(yè)進一步復(fù)蘇，持續(xù)關(guān)注后續(xù)新品及復(fù)蘇進度

1）公司主業(yè)紙質(zhì)載帶和膠帶業(yè)務(wù)和下游MLCC景氣度息息相關(guān)，從營收端來看，22Q4環(huán)比增長10%，23Q1環(huán)比持平，考慮到春節(jié)放假因素，主業(yè)進一步復(fù)蘇，預(yù)計后續(xù)隨著下游需求進一步回暖，MLCC將持續(xù)復(fù)蘇，屆時公司主業(yè)稼動率將進一步回升；2)預(yù)計離型膜市場空間超200億，公司目前在國內(nèi)客戶已可以穩(wěn)定供貨，并積極突破日韓客戶，屆時中高端離型膜將實現(xiàn)放量，顯著打開公司營收天花板，建議持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇力度及新品拓展進度。

投資建議

我們預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤至2.6/4.5/7億元，按照2023/4/28收盤價25.10元/股，PE為41.8/24.1/15.5倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場開拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券方競研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為71.32%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.91億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為40.96。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為36.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，潔美科技（002859）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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