不出意外人工智能將會是全年的絕對主線之一。從年初至今（截止5月31日，全文同），漲幅靠前的行業(yè)傳媒、通信、計算機、建筑裝飾、電子等，雖然受到了諸如國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、美債危機等的影響出現(xiàn)了波動，但是長期邏輯仍存。大模型、算力基礎(chǔ)設(shè)施、芯片、機器人等新應(yīng)用持續(xù)探索落地，市場在短期回調(diào)后有望繼續(xù)修復(fù)。從政策催化上，北京、上海、深圳、成都以及科技部、教育部等先后出臺針對通用人工智能、數(shù)據(jù)/算力中心、大模型技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及配套研發(fā)機構(gòu)、人才培養(yǎng)、學(xué)科設(shè)置等方面的規(guī)劃方案。

對于人工智能來說“后勁”極大。年內(nèi)，中證人工智能指數(shù)（931071.CSI）漲幅已達34.60%，5月份也實現(xiàn)了觸底反彈。不過從國內(nèi)外各大公司的布局和表現(xiàn)看，人工智能必定會持續(xù)下去，但并不是所有相關(guān)的公司都會有大行情，在A股快速輪動的行情下，即便人工智能的細分領(lǐng)域也不能幸免。比如廣聯(lián)達、用友網(wǎng)絡(luò)、極米科技年內(nèi)跌幅超過10%，Q1漲幅接近170%的絕對大牛股三六零近1月則跌超12%，大華股份、安恒信息同樣大跌。

(資料圖片僅供參考)

所以我們可以通過購買基金來規(guī)避個股的風(fēng)險，減少不可控的因素。那么哪些基金可以作為我們的備選呢？今天我們好好聊聊。

一

人工智能

自上世紀70年代以來，人工智能就被當(dāng)作世界三大尖端技術(shù)之一，地位延續(xù)至二十一世紀。從1956年被首次提出之后，先后經(jīng)歷“初步發(fā)展-反思發(fā)展-應(yīng)用發(fā)展-低迷發(fā)展-穩(wěn)步及蓬勃發(fā)展”。2011年至今，隨著大數(shù)據(jù)、云計算、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)以及圖形處理器、非結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)處理技術(shù)的發(fā)展，過去只存在于幻想中的場景紛紛實現(xiàn)，比如無人駕駛、人機對弈等實現(xiàn)了從“不能用、不好用”到“可以用”的突破。

人工智能主要有兩個發(fā)展方向，即專用人工智能和通用人工智能。前者面向特定任務(wù)，在局部領(lǐng)域中智能水平實現(xiàn)單點突破，超越人類智能。比如阿爾法狗（AlphaGo）在圍棋比賽中戰(zhàn)勝人類冠軍、大規(guī)模圖像識別和人臉識別中人工智能程序更優(yōu)、診斷皮膚癌方面人工智能系統(tǒng)達到專業(yè)醫(yī)生水平。通用人工智能（即AGI）則處于起步階段，主要是在概念抽象和推理決策等“深層智能”方面還有所欠缺，可以說目前的人工智能系統(tǒng)可謂有智能沒智慧、有智商沒情商、會計算不會“算計”、有專才而無通才，與人類智慧還相差甚遠。

當(dāng)前人工智能可以說進入了技術(shù)創(chuàng)新周期和政策周期雙驅(qū)動時期。技術(shù)方面催生了以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)突破，由軟件為起點擴散至周邊產(chǎn)業(yè)鏈，包括算力、算法、算料的突破，此外與AI相結(jié)合的C端、B端軟硬件應(yīng)用也加速落地。政策方面推動數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字中國的建設(shè)的規(guī)劃持續(xù)加碼，頂層設(shè)計不斷落地，政府和企業(yè)正在積極開展基于信創(chuàng)體系的適配工作，北京、上海、深圳、成都為代表的頭部城市率先發(fā)力。AI在年內(nèi)預(yù)計會持續(xù)高景氣，迎來一輪中長期的投資機遇。

二

人工智能基金的選擇

關(guān)注于該行業(yè)的基金總體上來呈現(xiàn)少而精的特點，那么當(dāng)下哪幾只基金值得去關(guān)注并購買呢？

我們從同花順基金主題概念中篩選了與人工智能相關(guān)的主動權(quán)益型基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、股債平衡型，下同，數(shù)據(jù)截至2023年5月31日），前十大重倉股行業(yè)以計算機為主，股票倉位大于50%，且同一位基金經(jīng)理根據(jù)收益率等方面只保留綜合競爭力最高的一只基金。最終得到4只基金：

（一）馮騁：廣發(fā)電子信息傳媒股票A

廣發(fā)的馮騁是科技研究領(lǐng)域的“老兵”，管理的廣發(fā)電子信息傳媒股票基金表現(xiàn)突出，在同類基金中也經(jīng)常排名TOP3。因為曾在中國信息通信研究院和招商證券任職，而且主要負責(zé)國家信息產(chǎn)業(yè)政策和趨勢的研究，所以可以憑借對計算機和互聯(lián)網(wǎng)等科技股的深刻理解和以研究為基礎(chǔ)的前瞻布局。

在個股配置上更偏好基于基本面的研究，從“產(chǎn)業(yè)鏈上下游-產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部細分領(lǐng)域-細分領(lǐng)域公司”分層研究提升投資確定性。公司的行業(yè)地位、技術(shù)競爭力，行業(yè)的景氣度、成長的確定性以及估值的安全邊際等等，都是他關(guān)注的重點。

持倉上采取“核心+衛(wèi)星”策略，以龍頭為主，“衛(wèi)星”部分則會在二三線公司中尋找估值相對便宜、性價比較高的標的。

從中長期看，未來馮騁更關(guān)注“從1到10”的機會。包括四個方面：一是AI大模型的重大創(chuàng)新；二是半導(dǎo)體；三是智能汽車；四是VR/AR，有望成為下一代C端計算平臺。都有機會在未來2-3年內(nèi)進入到產(chǎn)業(yè)趨勢投資階段。

（二）王貴重：嘉實文體娛樂股票A

13歲考入北京大學(xué)，22歲北大量子電子學(xué)博士畢業(yè)，這就是王貴重——嘉實基金大科技研究總監(jiān)。他始終堅持躬身科技領(lǐng)域，其實從2016年時就看好了人工智能，一直以來的經(jīng)歷也都同科技綁在了一塊。

王貴重更擅長從方向、節(jié)奏、公司、價格四大維度尋找優(yōu)質(zhì)科技公司。從其訪談內(nèi)容來看，可以從以下角度來解讀：方向就是到底哪些公司能夠勝出，哪些技術(shù)方案能夠勝出；節(jié)奏上看是什么樣的情況要投資硬件，什么情況投資軟件；公司是如何找到最終獲勝的公司，什么樣公司的特質(zhì)能成為最后的贏家；最后就是價格，盈利的公司怎么估值，不盈利的公司怎么估值。

落實到選股上，則從六個維度進行刻畫。包括空間、競爭、盈利模式、成長性、管理層、市場預(yù)期，其中更加關(guān)注管理層和盈利模式。估值方面會通過顯性、隱性空間判斷未來收入，最后綜合考慮宏觀環(huán)境和利潤水平，主要采用未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)方法，靈活運用PE、PB、PS、P/OCF、EV/EBIDTA等估值方法，并疊加適用于科技創(chuàng)新企業(yè)的全生命周期綜合判斷上市公司的價值。

在未來方向上，算法、芯片應(yīng)用層面（醫(yī)療、工業(yè)規(guī)范、視頻識別等）、半導(dǎo)體（存儲、設(shè)備、新機集成等）等被王貴重更看好。

（三）艾定飛：華商計算機行業(yè)量化股票發(fā)起式A

艾定飛作為華商基金量化名將，基于自身應(yīng)用物理博士出身，豐富的證券從業(yè)經(jīng)歷，因此即便是量化也極具個人特色。

具體到投資方法上，艾定飛將主觀研究與量化篩選結(jié)合起來。首先借助統(tǒng)計學(xué)、數(shù)學(xué)等方法構(gòu)建量化評分模型，因子層面主要分為估值、盈利、成長、波動性和流動性5大類，因子數(shù)量近30個，包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、資本市場數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流、毛利率、ROIC、ROE等，并依靠人工智能算法的強大學(xué)習(xí)能力與自適應(yīng)性，跟隨市場變化動態(tài)實時有效地調(diào)整因子選擇與因子權(quán)重；其次輔以對基本面的研究，更深度地挖掘多種資產(chǎn)的配置機會。這就是“主動量化”的魅力。

這類基金有兩個特點：一是“主動”加持，在“量化”中加入人的主觀能動性，讓死板的基金變得更聰明；二是 “量化”先行，捕捉市場上不斷變化的機會，讓基金更敏捷。這樣的特性也更加符合A股的特點——熱點分散、板塊快速輪動，表現(xiàn)也更值得期待。

調(diào)倉策略上，依據(jù)模型在上月末使用月頻數(shù)據(jù)進行模型的訓(xùn)練校準，在下月初進行調(diào)倉。持倉風(fēng)格上，自艾定飛任職以來，華商計算機行業(yè)量化常年維持高倉位運作，其倉位水平多處在90%以上。與此同時，其重倉股占比在37%~49%之間，持股集中度相對較低。同時換手率也低于同類平均水平。在止損上，個股止損線為20%，組合止盈線為歷史收益率平均值2倍標準差之上。

未來，艾定飛表示當(dāng)前環(huán)境下比較關(guān)注計算機領(lǐng)域的信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素板塊，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化和行業(yè)數(shù)字化有望成為國家未來產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)移的核心方向之一。

（四）劉金輝：中歐電子信息產(chǎn)業(yè)滬港深股票A

畢業(yè)于清華金融專業(yè)、身為“審慎專注的TMT捕手”的劉金輝在科技產(chǎn)業(yè)研究方面也是長期立足。任職以來，中歐電子信息滬港深A(yù)表現(xiàn)仍不俗，各時間區(qū)間都大幅跑贏業(yè)績基準。

劉金輝是是典型的成長風(fēng)格，通過淡化短期基本面影響、重點考慮長期政策支持方向、技術(shù)趨勢以及行業(yè)周期這4個方面，因此頗為擅長在行業(yè)輪動中捕捉阿爾法機會。

劉金輝投資研究工作專注且勤奮，核心跟蹤的TMT領(lǐng)域上市公司超200家，覆蓋計算機應(yīng)用、半導(dǎo)體、電子制造等多個細分行業(yè)。他經(jīng)歷過完整的4G周期，具備科技產(chǎn)業(yè)思維。擅長自上而下結(jié)合宏觀去選擇子行業(yè)，并再自下而上做一些個股的選擇，構(gòu)建出股票池。

或許是由于熊市入市，所以他的投資風(fēng)格偏向于審慎，投資時對于下行風(fēng)險更為看重，會重點考慮估值和流動性風(fēng)險。

人工智能毫無疑問會滲透至當(dāng)下的方方面面。比如電力（電網(wǎng)智能調(diào)度自動化、輸變電智能運維與巡檢）、汽車（視覺/聽覺/觸覺智能座艙）、醫(yī)藥（藥品開發(fā)、病理診斷、醫(yī)學(xué)影像）、家電（智能家電、智慧家居）、傳媒（游戲）等等。此外，截至6月1日，50家券商的6月薦股也傾向于計算機，熱度不減。經(jīng)歷前期休整后，主線之一的TMT擁擠度改善明顯，人工智能景氣顯現(xiàn)，從前期預(yù)期驅(qū)動轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動，極有可能迎來主升段初期！

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。

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