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金吾財(cái)訊|財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)指，美團(tuán)-W(03690.HK)2026年第一季度核心本地商業(yè)虧損大幅收窄，競(jìng)爭(zhēng)邊際緩和后經(jīng)營(yíng)杠桿開(kāi)始體現(xiàn)。新業(yè)務(wù)收入維持較快增長(zhǎng)，虧損環(huán)比改善。維持“增持”評(píng)級(jí)。26Q1公司實(shí)現(xiàn)收入910億元（同比增長(zhǎng)5.6%），經(jīng)營(yíng)虧損65億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損50億元，均好于市場(chǎng)預(yù)期。核心本地商業(yè)收入641億元（同比+0.1%），訂單量和GTV增長(zhǎng)仍具韌性；經(jīng)營(yíng)虧損20億元，環(huán)比大幅收窄，利潤(rùn)修復(fù)主要來(lái)自補(bǔ)貼及營(yíng)銷投放動(dòng)態(tài)優(yōu)化、收入抵減項(xiàng)下降以及毛利率改善。管理層表示，若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)理性，在季節(jié)性利好因素支持下，26Q2餐飲外賣UE有望環(huán)比顯著改善，但下半年競(jìng)爭(zhēng)仍有不確定性。新業(yè)務(wù)收入270億元（同比+21.3%），經(jīng)營(yíng)虧損21億元，環(huán)比改善，收入增長(zhǎng)由食雜零售及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)，虧損改善源于小象超市及Keeta運(yùn)營(yíng)效率提升。公司表示2026年新業(yè)務(wù)全年虧損規(guī)模不會(huì)超過(guò)2025年，但小象加速開(kāi)城拓倉(cāng)、Keeta新市場(chǎng)規(guī)模爬坡可能帶來(lái)階段性擾動(dòng)。盈利預(yù)測(cè)方面，財(cái)通證券預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收分別為3961/4460/4916億元（人民幣），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為4/291/440億元。風(fēng)險(xiǎn)提示包括：宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期、即時(shí)零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策不及預(yù)期、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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