新浪財(cái)經(jīng)“酒價(jià)內(nèi)參”重磅上線(xiàn) 知名白酒真實(shí)市場(chǎng)價(jià)盡在掌握

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上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 劉逸鵬）8月14日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布2026年半年報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入922.78億元，同比增長(zhǎng)1.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)445.17億元，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收777.24億元，同比增長(zhǎng)2.82%；i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收402.64億元，同比增長(zhǎng)274.18%，6月末現(xiàn)金余額為1848.11億元，較年初增長(zhǎng)46.18%。

整體業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)穩(wěn)健

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，茅臺(tái)營(yíng)業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要得益于核心大單品的定盤(pán)星和壓艙石作用：茅臺(tái)酒上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收777.24億元，同比增長(zhǎng)2.82%。

今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，通過(guò)產(chǎn)品體系重構(gòu)、運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型、價(jià)格機(jī)制市場(chǎng)化等一系列組合拳，有效保證了茅臺(tái)酒經(jīng)營(yíng)盤(pán)良性健康。

產(chǎn)品層面，茅臺(tái)酒全系產(chǎn)品回歸“金字塔”型產(chǎn)品矩陣，形成飛天茅臺(tái)為塔基，精品、生肖茅臺(tái)為塔腰，陳年、文化系列為塔尖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不同層級(jí)產(chǎn)品根據(jù)價(jià)值屬性滿(mǎn)足不同消費(fèi)需求。價(jià)格層面，構(gòu)建起“隨行就市、相對(duì)平穩(wěn)”的自營(yíng)體系產(chǎn)品零售價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，有效確保零售價(jià)與市場(chǎng)接軌，實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)平衡”。運(yùn)營(yíng)層面，聚焦于“以消費(fèi)者為中心”，重構(gòu)“自售+經(jīng)銷(xiāo)+代售”等多維協(xié)同運(yùn)營(yíng)模式，有效擴(kuò)大消費(fèi)者觸達(dá)面。

業(yè)內(nèi)人士分析，從茅臺(tái)酒營(yíng)收表現(xiàn)觀(guān)察，茅臺(tái)的業(yè)績(jī)基本面保持穩(wěn)健。今年以來(lái)落地的一系列舉措，其施策導(dǎo)向重在保障企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，而非短期推動(dòng)大幅增長(zhǎng)。

i茅臺(tái)“平衡器”作用凸顯

i茅臺(tái)貢獻(xiàn)的結(jié)構(gòu)性增量，是茅臺(tái)市場(chǎng)化改革“初步成效”的直觀(guān)體現(xiàn)。

半年報(bào)顯示，i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入402.64億元，同比增長(zhǎng)274.18%，增速高于今年一季報(bào)267.16%的增幅。增速躍升的直接動(dòng)因，是2026年1月i茅臺(tái)上線(xiàn)茅臺(tái)酒全系產(chǎn)品，完成了從個(gè)性化產(chǎn)品為主向核心單品及全系產(chǎn)品開(kāi)放的跨越。據(jù)測(cè)算，2026年上半年i茅臺(tái)營(yíng)收占公司總收入的比重達(dá)43.63%，其在茅臺(tái)營(yíng)收版圖中的權(quán)重已不可忽視。

i茅臺(tái)的收入增長(zhǎng)，得益于產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道突破帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增量開(kāi)始兌現(xiàn)。而據(jù)茅臺(tái)2025年度股東大會(huì)披露，截至今年5月31日，i茅臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)已達(dá)9615萬(wàn)，今年以來(lái)新增約1667萬(wàn)，i茅臺(tái)成交訂單約713萬(wàn)筆。

近億用戶(hù)體量，為茅臺(tái)構(gòu)筑了更廣泛的C端觸達(dá)能力，消費(fèi)者平價(jià)購(gòu)酒的路徑被疏通，i茅臺(tái)市場(chǎng)“平衡器和穩(wěn)定器”的作用得到極大發(fā)揮，穩(wěn)定、平衡市場(chǎng)秩序，防止過(guò)度炒作，進(jìn)一步推動(dòng)了消費(fèi)者公平、保真、便捷購(gòu)酒。而線(xiàn)下社會(huì)渠道則與其形成了互補(bǔ)，擔(dān)當(dāng)市場(chǎng)“放大器與轉(zhuǎn)化器”作用，將品牌服務(wù)和消費(fèi)體驗(yàn)觸達(dá)千家萬(wàn)戶(hù)。

今年上半年，貴州茅臺(tái)依托自營(yíng)零售價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，先后調(diào)整了飛天茅臺(tái)、精品茅臺(tái)、15年陳年茅臺(tái)等產(chǎn)品自營(yíng)零售價(jià)，充分體現(xiàn)了量?jī)r(jià)平衡、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)思路。

有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，i茅臺(tái)持續(xù)投放飛天產(chǎn)品等形成一定業(yè)績(jī)?cè)隽?，在行業(yè)周期性調(diào)整的當(dāng)下，不僅起到了穩(wěn)定基本盤(pán)的作用，在中長(zhǎng)期更將持續(xù)承擔(dān)茅臺(tái)市場(chǎng)化改革核心載體的職能，持續(xù)服務(wù)真實(shí)消費(fèi)需求、維護(hù)良性市場(chǎng)生態(tài)。

現(xiàn)金流充沛，筑牢健康發(fā)展根基

在行業(yè)整體承壓的背景下，現(xiàn)金流狀況已成為衡量酒企競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)。報(bào)告期內(nèi)，貴州茅臺(tái)6月末現(xiàn)金余額1848.11億元，較年初增長(zhǎng)46.18%。

首先，充沛現(xiàn)金流筑牢了財(cái)務(wù)安全的壓艙石。茅臺(tái)的財(cái)務(wù)安全性在行業(yè)中屬于頂級(jí)水平，完全不存在任何有息債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這種“輕負(fù)債、高現(xiàn)金”的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，意味著茅臺(tái)在行業(yè)深度調(diào)整期擁有充足的資金去推動(dòng)改革、回購(gòu)股份、回饋股東，而不必在周期下行時(shí)被動(dòng)收縮。

其次，充沛現(xiàn)金流是茅臺(tái)兌現(xiàn)股東回報(bào)承諾的直接支撐。2025年度，茅臺(tái)全年派發(fā)現(xiàn)金紅利650.33億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的79%，連續(xù)兩年踐行“不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)75%”的分紅承諾。與此同時(shí)，兩輪股票回購(gòu)，控股股東增持等一系列市值管理組合拳，背后依賴(lài)的正是公司強(qiáng)大的現(xiàn)金流造血能力。

最后，充沛現(xiàn)金流為茅臺(tái)穩(wěn)健發(fā)展提供了有力支撐，“全面向C”市場(chǎng)化改革意味著要在品牌建設(shè)、市場(chǎng)拓展、消費(fèi)者觸達(dá)等方面加大投入。充沛的現(xiàn)金流確保了公司不會(huì)因?yàn)槎唐趫?bào)表壓力而中斷改革——茅臺(tái)可以“不唯指標(biāo)論”，從容推進(jìn)產(chǎn)品、渠道、價(jià)格和服務(wù)體系的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，而不必依賴(lài)“放量沖業(yè)績(jī)”的短期行為來(lái)維持現(xiàn)金流。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在白酒行業(yè)深度調(diào)整的背景下，茅臺(tái)依托穩(wěn)健發(fā)展韌性，持續(xù)深化“全面向C”轉(zhuǎn)型，統(tǒng)籌兼顧當(dāng)期經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，于行業(yè)變局中牢牢把握發(fā)展主動(dòng)權(quán)，為企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)、積蓄了不竭動(dòng)能。從長(zhǎng)期來(lái)看，貴州茅臺(tái)憑借其核心產(chǎn)品基本盤(pán)的穩(wěn)定，現(xiàn)代化的治理框架和充裕的財(cái)務(wù)底氣，將確保在行業(yè)深度調(diào)整期中保持戰(zhàn)略定力，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

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