隨著政策利好頻出，疊加首份上市券商一季報(bào)“王者歸來(lái)”， “牛市旗手”近日來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

4月17日，A股頂流券商ETF（512000）發(fā)力上揚(yáng)，盤中一度漲逾3%，截至當(dāng)日收盤，券商ETF（512000）上漲2.89%，成交額超11億元，交投持續(xù)火熱。

(資料圖片)

資金方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)看，截至17日收盤，非銀金融行業(yè)獲主力資金凈流入近50億元，高居31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)首位。與此同時(shí)，資金借道券商ETF（512000）積極布局券商板塊。據(jù)滬深交易所公開數(shù)據(jù)，截至4月14日，券商ETF（512000）最近2個(gè)交易日資金連續(xù)凈申購(gòu)3.38億元。

盤整已久的券商板塊或?qū)⒎駱O泰來(lái)？券商板塊整體盈利情況如何？2023年，券商板塊是否有望迎來(lái)估值修復(fù)？對(duì)券商板塊的未來(lái)投資邏輯怎么看？是否具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值？

面對(duì)諸多市場(chǎng)關(guān)切問題，A股頂流券商ETF（512000）基金經(jīng)理豐晨成火速解讀，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。

1、3月中旬以來(lái)，牛市旗手迎來(lái)一波上漲，多只券商ETF漲幅居前。近期，券商板塊表現(xiàn)亮眼的原因是什么？

豐晨成：其一，近期中國(guó)結(jié)算調(diào)降股票業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例，中證金融調(diào)降轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的保證金比例，減少了資金占用直接對(duì)券商業(yè)績(jī)是正面貢獻(xiàn)，去年下半年大家擔(dān)心的“降費(fèi)”，目前看來(lái)都是降低制度性成本，有助于刺激市場(chǎng)交投活躍度，是監(jiān)管層面釋放的積極信號(hào)。

其二，看行業(yè)基本面，一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期向好，部分券商自營(yíng)業(yè)務(wù)權(quán)益波動(dòng)性較大，去年的一季度券商利潤(rùn)同比降幅50%造成的低基數(shù)，而今年一季度上證指數(shù)整體漲了6%，從部分券商公布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，行業(yè)整體有望迎來(lái)同比顯著高增長(zhǎng)。

其三，主題熱點(diǎn)紛呈成交額快速上升提升資本市場(chǎng)整體活躍度，AI概念引領(lǐng)TMT板塊崛起，主題擴(kuò)散帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)和市場(chǎng)活躍度大幅提升，4月3日以來(lái)滬深兩市連續(xù)7個(gè)交易日成交超萬(wàn)億元。

其四，部分偏互聯(lián)網(wǎng)屬性、科技實(shí)力較強(qiáng)的券商受益于AIGC概念在金融中的應(yīng)用預(yù)期。

2、近日，證券業(yè)再迎“定向降準(zhǔn)”，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)釋放超百億流動(dòng)性。此次“定向降準(zhǔn)”會(huì)帶來(lái)哪些影響？對(duì)券商業(yè)務(wù)帶來(lái)哪些利好？

豐晨成：以去年市場(chǎng)日均交易量估算，此次釋放保證金不超過180億元，是2021年末行業(yè)凈資產(chǎn)的0.7%，略微釋放杠桿，這部分資金收益率可由定存利率提升至自營(yíng)收益率。參考2019年、2022年行業(yè)降準(zhǔn)后的市場(chǎng)表現(xiàn)，基本未對(duì)證券行業(yè)產(chǎn)生明顯投資上利好。我們認(rèn)為市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施釋放一部分資金占用的微觀表征，主要是方向上的正面影響，前期券商的再融資行為受到廣泛的關(guān)注，我們認(rèn)為這也回應(yīng)了集約經(jīng)營(yíng)，走高質(zhì)量發(fā)展的政策意圖下，尋找用資增長(zhǎng)需求與經(jīng)營(yíng)杠桿約束之間的再平衡。

3、從已經(jīng)披露的年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，券商板塊整體盈利情況如何？2023年，券商板塊是否有望迎來(lái)修復(fù)？

豐晨成：去年四季度受疫情影響及債券市場(chǎng)景氣度下行影響，券商業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期。一季報(bào)券商盈利明顯好轉(zhuǎn)，去年一季度下行明顯的券商出現(xiàn)明顯回升，東方證券、興業(yè)證券等預(yù)計(jì)有500%以上的凈利潤(rùn)增幅。賣方預(yù)計(jì)一季度收入同比增長(zhǎng)40%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43%。

4、經(jīng)歷了過去兩年的調(diào)整，當(dāng)前券商板塊估值是否已經(jīng)處于低位？整體的估值情況如何？

豐晨成：當(dāng)前板塊平均PB估值1.40倍，位于指數(shù)發(fā)布以來(lái)的14%歷史分位點(diǎn)，距離歷史均值仍有一段修復(fù)空間（近五年券商指數(shù)的PB平均值是1.6倍）。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，外部宏觀流動(dòng)性合理充裕，權(quán)益市場(chǎng)有所上行，穩(wěn)中向好的階段下，PB估值基本處于低位。后續(xù)持續(xù)修復(fù)情況需觀察權(quán)益市場(chǎng)及債券市場(chǎng)變化情況。

5、對(duì)券商板塊的未來(lái)投資邏輯怎么看？是否具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值？

豐晨成：對(duì)券商來(lái)說(shuō)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)比例上升是大勢(shì)所趨，但發(fā)展路徑或有曲折，財(cái)富管理長(zhǎng)期景氣的背后是居民財(cái)富搬家的持續(xù)。從股混基金規(guī)模占GDP比重的中美對(duì)比可見，中國(guó)目前才接近美國(guó)上世紀(jì)80年代末期的水平，有望復(fù)制美國(guó)上世紀(jì)90年代的權(quán)益公募基金的“黃金十年”。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期景氣的背后是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，以往券商的獲客主要是靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分支營(yíng)業(yè)部，近年來(lái)，頭部券商通過投行在獲取機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)客戶和高凈值個(gè)人客戶上成效顯著。此外，流動(dòng)性和政策周期的雙輪驅(qū)動(dòng)，券商板塊迎來(lái)較好的外部環(huán)境。

6、對(duì)于券商板塊，還有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要關(guān)注？

豐晨成：自營(yíng)投資上的風(fēng)險(xiǎn)：方向性投資受資本市場(chǎng)大環(huán)境影響，單一資產(chǎn)的投資比例較大可能會(huì)導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的波動(dòng)增加。海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩會(huì)影響海外投資規(guī)模較大的券商的業(yè)績(jī)。

7、從大金融領(lǐng)域來(lái)看，您更看好哪些子板塊？

豐晨成：券商作為高貝塔板塊，個(gè)股之間表現(xiàn)的差異在歷次券商行情中邏輯均有不同，所以ETF比個(gè)股更適合券商板塊投資。如果全年市場(chǎng)行情回暖，景氣度上行，券商板塊具備較強(qiáng)配置價(jià)值。

另外，保險(xiǎn)板塊，去年低基數(shù)，今年代理人轉(zhuǎn)型略見成效，加之疫情影響基本消除，今年有望否極泰來(lái)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：滬深交易所公開數(shù)據(jù)、Wind。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任。在投資基金前請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同和招募說(shuō)明書等法律文件，了解基金產(chǎn)品情況、基金投資范圍，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金產(chǎn)品。基金過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。（CIS）

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